雖然601199與個別公司的利好消息有關

上周（2月14日至18日），全球主要經濟體股市中，A股獨立走強，其中創業板指一周大幅上漲2.93%遙遙領先，深成指和上證指數周漲幅分別在1.78%和0.8%。

這是全球主要經濟體眾股票600077多股市一片下跌中唯一上漲的市場，表現異常強勁。而歐美日等股市一周跌幅都超過了1%，美國三大股指跌幅在1.5%-2%之間。

局部地緣沖突反復出現，美國加息箭在弦上，在眾多不確定因素影響下，市場分化在激烈地上演著，后期投資該如何面對？

近期市場連續的下跌主要包括兩個因素：

1、國內雖然進行了貨幣寬松，但是沒有具體的行業能夠形成明顯的寬信用行為，地產沒有企穩跡象，基建缺乏抓手，市場對于未來的盈利預期較為悲觀；

2、海外流動性的收緊，尤其是美聯儲未來的加息和縮表預期，造成了美債收益率的快速上行，短期內影響了以創業板指為代表的成長股估值水平，在漲幅較大、交易擁擠的情況下形成了連續下跌。

展望未來，從國內寬信用的歷史經驗來看，信用寬松的效果只會遲到，不會缺席，我們判斷隨著刺激經濟的政策不斷出臺，經濟企穩向上的信號大致會在二季度到來，企業盈利的悲觀預期將會扭轉。

600658電子城

本周呈現出跟上周相反的結構性行情，新能源，醫藥CXO大幅反彈，雖然與個別公司的利好消息有關，但更主要是市場情緒的變化。由于成長股票估值接近底部，所以情緒也開始從單邊恐慌變成猶豫。

展望后市的話，市場主要還會受到美元加息和國內經濟的宏觀約束，V形反轉概率不大。但正如我們上周指出的，目前很多行業估值已經變得比較便宜，有條件加倉的產品應該適度淡化宏觀，更加注重行業和個股本身的成長與估值。其他產品可以再等宏觀風險有所釋放，我們關注的行業沒有任何變化。

北京科銳

中信證券認為，穩增長政策全面加碼，服務業紓困補齊“短板”，政策的加碼推動行情擴散，投資者集中減倉和調倉接近尾聲，“三底”已依次確認，堅守穩增長市場主線積極布局。

其次，前期穩增長主線更聚焦于低估值的傳統603826行業，政策擴散后預計穩增長主線將更加多元，穩增長主線中價值與成長風格更加均衡。

最后，節后第二周市場流動性壓力快速得到緩解，投資者集中減倉和調倉已接近尾聲，東方證券股東海外擾動因素高峰已過，人民幣資產吸引力進一步提升，政策底、市場底與情緒底已依次得到確認。

穩增長政策全面加碼推動主線行情擴散，政策底、市場底和情緒底已依次確認，建議投資者緊扣“穩增長”主線，重點圍繞“兩個低位”積極布局優質藍籌。具體包括：

1）基本面預期處于相對低位的品種，重點關注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車及零部件、光伏風電設備等，基本面預期仍處于低位的航空和酒店；

300244股票

從DDM模型出發，應當重視分子端盈利反轉或邊際改善。當前以消費與基建鏈為核心的低估值板塊具備上述優勢，“穩增長”行情仍在途中。

整體來看，當前市場偏低風險偏好、經濟基本面仍未兌現之下，價值仍將階段占優，而成長尤其是賽道型公司的機會還需要等待風險偏好的回暖。

水往低處流，按照穩增長的發力先后順序、盈利的邊際改善程度，推薦：1）基建：煤炭/鋼鐵/交通運輸/建筑/化工-基建地產/機械設備；2）消費：農林牧漁（生豬）/家電/消費者服務；3）金融：券商、銀行；4）消費電子。

2月14日召開的國常會確定了促進工業穩增長和服務業紓困措施，隨后幾日三大重磅穩增長文件印發。多地房地產政策也出002404股票現了放松跡象?！胺€增長”迎來多項政策利好，但也逐步臨近兩會兌現時點。

外部風險仍需注意。我們認為3月后美聯儲大概率將開啟連續加息周期，相比2015年更類似1994年，10Y美債收益率可能并不會在3月后見頂回落，后續通脹和加息壓力依然較大，密切關注人民幣匯率走勢。同時，烏克蘭局勢日益緊張，同樣可能對全球風險資產造成新的沖擊。

配置方向上重點關注：①以“東數西算”為代表的新基建；②以銀行、房地產、建材為代表的傳統基建；③以食品、免稅為代表的疫情好轉消費復蘇預期；④以煤炭、石油鏈為代表的漲價品種。選股上注重“三低一改”，即低位、低估值、低擁擠度基礎上有基本面邊際改善預期，較高的股息率也有望提供較好的防御性。

海通證券表示，①21年12月以來的調整背景和誘因類似21Q1的調整，盤面指標顯示調整已經較充分。②借鑒歷史，本輪春季行情從價值到成長的催化劑可能來自政策面和一季報業績預告。③今年類似2012年是震蕩市，上半年最好窗口期是穩增長型春季行情，短期金融地產占優，未來有望切換至新基建的新能源和數字經濟。

A股22年在盈利下行和美債中樞抬升的背景下低PEG策略將占優。3大因素的變化繼續支撐節后A股開門紅。中期而言A股依然面臨兩大核心矛盾的考驗：美聯儲較快節奏加息+縮表、中國穩增長的兌現效果。

美債利率影響成長風格、穩增長影響價值風格，我們預計當前至兩會期間穩增長政策仍將密集驗證，但社融拐點T3右側低PEG成長的勝率在逐漸改善。

從3大行業比較方法的交叉驗證來看，當前低區“穩增長”主線的行業最優。關注穩增長+ PEG合意的成長+疫后復蘇，繼續高區-低區均衡配置：1. 低區“穩增長”和“雙碳新周期”的交集（地產、建材、煤化工）；2. PEG逐漸合意的科技賽道股（新能源整車、風電光伏、數字經濟）；3. 疫后服務消費修復（酒店、航空）。

一方面是美聯儲加息甚至縮表擔憂升溫、美債利率大幅上行、美股尤其是科技股大跌，持續拖累國內風險偏好。而當前市場對美聯儲加息的恐慌已有所緩解，近期3月加息50bp的預期大幅回落、美債利率沖高回落，對國內的影響也將減弱。

另一方面，國內機構擁擠度高，市場微觀結構較差，也導致景氣成長賽道調整尤為顯著。但當前“新半軍”等擁擠度已回落至低位，估值性價比也顯著提升。其中，龍頭股率先企穩回升是“新半軍”重歸上漲的先行信號，當前新能源、半導體龍頭與非龍頭比較走勢已經處于回升階段，板塊底部特征顯現。

西部黃金

此外，部分投資者擔心“新半軍”長期景氣度惡化，但當前不論是新能源、半導體還是軍工，其2022年預測凈利潤增速仍在40%以上，高景氣趨勢不變。

另一方面，“穩增長”也未到右側，“mini版2014”將繼續演繹。去年底以來我們將“穩增長”板塊放在首推，至今相對收益顯著。近期不少投資者擔心“穩增長”進入右側，板塊也出現波動。但參考過去五輪“穩增長”的經驗，市場對于政策放松的預期從來不是一蹴而就，而是一個從“預期升溫”到“將信將疑”再到“最終相信”的、量變到質變的過程。

投資策略：把握金融地產等低估值修復，同時逢低布局“小高新”。長期，聚焦科技創新的五大方向。

華西證券表示，中長期看，A股處于戰略布局階段，當前A股反復震蕩磨底，帶來的是布局機遇。

其一，市場情緒經過近兩個月的釋放，A股風險已經得到較充分釋放，當前A股整體估值合理，部分行業估值性價比也有所提升；

其二，當前正處于寬貨幣向寬信用傳導期，房地產、消費、基建投資等多方面逆周期調控政策加快落地有助國內增長逐步企穩；

其三，從企業年報預告看，高景氣科技制造行業仍具備較高盈利能力，近期前期大幅調整的成長板塊也出現了超跌后反彈的跡象。

配置上，關注兩條投資主線：一是政策“穩增長”配置品種，如“銀行、地產、建材建筑”等；二是受益提價（漲價）預期的，“食品飲料、養殖、農產品”等。

國盛證券認為，過去3個月時間內，穩增長作為最明確的主線，相關的板塊均普遍修復，從基建、地產到金融，在過去一段時間內都有不錯的表現；而另外一邊，高景氣賽道跌幅則普遍達到20%。

經過近3個月的回歸后，本輪價值/成長比早已突破疫情后的通道，回升的力度與持續性均超過前幾輪。從指數比價來看，價值-成長比已經接近過去10年的中樞，而距離5年中樞仍有15%左右的空間。

2）當前地產整體向上驅動力略顯不足，前端銷售低迷，但伴隨多地降低首套房貸利率及首付比例，地產寬松預期持續升溫；

3）銀行有望跟蹤信貸放量以及信用風險改善繼續修復，但制造業景氣度依舊在低位，短期實體經濟疲弱可能對銀行股估值造成一定壓力；

策略建議與行業推薦：（一）信用條件走寬趨勢得到確認，政策力度持續升溫，穩增長依舊是Q1最大的貝塔主線，繼續推薦優質銀行與國企開發商、建筑/建材；（二）市場情緒有望持續回暖，推薦新基建發力方向的通信、數字經濟概念催化下的計算機；（三）地產周期中估值相對低位的家電，以及困境反轉概念的旅游出行。

山西證券表示，宏觀經濟層面，當前市場的不確定性主要來自海外300075數字政通。

一是，美國FOMC會議紀要表述相對市場此前的預期偏鴿，帶動全球資產價格調整，而美國通脹數據短期內改善的概率不大，美聯儲開啟加息進程仍有可能對處于高位的資產產生沖擊，使泡沫被動擠出；

三是，英國及歐洲央行連續釋放偏鷹信號打破此前市場預期。

綜合來看，海外流動性回收在即仍為確定事件，整體節奏前緊后趨松，須重點關注全球特別是新興市場國家金融環境的邊際變化，地緣政治風險全面爆發的概率有限，但消息面上的反復發酵或會持續沖擊全球市場情緒。

目前A股市場量能略顯不足，風格尚不明朗，消息面對于板塊表現的影響更加明顯且頻繁，我們認為，這主要是因為投資者對于未來市場走勢的判斷存在較大分歧。

在當前海外不確定性風險持續上行，國內持續金楓酒業加碼寬松穩增長、對沖經濟下行壓力的背景之下，我們建議短期內關注疫情擾動消退以及穩增長調整中預期有望修復的部分低估值板塊，同時側重在經濟下行環境之中具有較優防御能力的價值藍籌標的。